伟星新材：强者愈强 买入评级

　　差异化竞争一：聚焦零售，规避工程端竞争。工程业务由于单体金额较大，是主流管道企业更为关注的领域，而公司自2006年起，开始加强零售渠道建设。零售渠道拥有更强的下游议价能力、更强的抗周期性及更好的现金流。

　　差异化竞争二：定位高端，规避低价竞争。由于塑料管材在房屋装修成本中占比较低，消费者对价格的度相对较低，零售端业务会享有更高的品牌溢价。公司自2007年起，不断加强高端品牌形象的建设，如对产品进行升级换代、对包装设计进行改进、加大广告宣传力度等，同时加强扁平化销售渠道建设。相较其他公司，公司对终端具备更强控制力，同时也拥有更高的毛利率水平及更高的销售费用率。

　　差异化竞争三：服务增值，口碑积累。塑料管道行业早期具有假冒伪劣现象严重及施工不规范等问题，公司2012年推出星管家服务，带来产品增值，解决了上述痛点，且因扁平化渠道，推行较为顺利，高端品牌形象得以强化。

　　未来看点一：市占率提升仍有较大空间塑料管道市场整体增速放缓，公司未来成长将主要来自于市占率的提升。公司的品牌建设具有明显先发优势，助力其在市场份额开拓中占据有利。

　　短期来看，公司在全国的产能、渠道布局大框架已经基本完成，西安即将投产，同时公司加大华中地区经销力度，预计未来华中、西部或迎来扩张黄金期。中长期来看，通过渠道下沉，公司将逐步渗透三四线及县乡市场。

　　未来看点二：进行品类扩张及渠道变现主业以外，公司积极拓展业务范围，涉足家装防水行业：1）市场空间广阔，约为160亿；2）与家装水管有一定的相似性，公司可以将PPR水管的成功经验复制到家装防水行业；3）家装防水涂料与PPR水管原有渠道具有一定的协同性，公司拥有2万余家零售网点，是发展家装防水业务的重要基础。